爱奇艺遭做空陈述浑水帮忙Wolfpack剑指三大财政诈骗(附陈述全文)

时隔两个多月，又一家中概股被做空组织盯上。北京时间4月7日晚间，在纳斯达克上市的爱奇艺被商场研讨组织Wolfpack Research做空，后者称爱奇艺2019年收入被夸张80-130亿元。对此，爱奇艺标明，做空陈说引证数据与定论严峻失实，公司对一切不实指控坚决否定。

做空陈说指出，爱奇艺早在2018年初次揭露募股之前就存在诈骗行为，并一向持续至今。Wolfpack Research估量爱奇艺将其2019年的收入夸张了大约80-130亿人民币，即27%-44%，爱奇艺经过夸张约42%-60%的用户数量来完成此意图。此外，陈说以为，爱奇艺夸张了其为内容、其他财物和收买付出的本钱，经过烧假钱，向审计师和投资者躲藏诈骗行为。

受此影响，爱奇艺盘中短线跳水，一度跌逾11%。尔后，爱奇艺向媒体回应上述做空陈说称，其引证数据与定论严峻失实，与实在的状况不符，作为一个负责任的上市公司，咱们发表的一切财政和运营数据均是实在的，契合SEC要求，咱们关于一切不实指控，坚决否定，并保存法令追诉权利。

本次指控或难坐实

英联本钱投资者联系公司创始人张姝对新浪财经标明，本次做空爱奇艺和瑞幸事情的性质不同，该陈说的厚实程度有待商讨，存在调研样本缺乏、数据多样性不行等问题，再考虑到爱奇艺在公司管理方面的优势和Wolfpack早年的失利事例，本次指控如要坐实还要做许多作业。

这份做空陈说以我国版Netflix？祝好运（The Netflix of China？ Good Luckin）为标题，题中提到了瑞幸（luckin），以挖苦此前不久同被浑水做空的瑞幸咖啡。

爱奇艺于2018年3月在美国纳斯达克上市。陈说指出，爱奇艺在其上市之前就存在财政造假行为，估量爱奇艺2019年的营收被夸张了27%-44% （80-130亿元），用户数量被夸张了42%-60%，且经过夸张公司开支， 以烧掉不存在的现金，隐秘诈骗行为。

该陈说首要依据对我国1563位用户的查询，标明在受查询人群中，有大约31.9%的用户是经过购买爱奇艺的合作伙伴（京东和小米电视）的会员获得了爱奇艺VIP，也就是说每人只购买了一次VIP会员。但爱奇艺却在财报上以总价法记入了这些两层会员带来的营收，而把合作伙伴的比例作为费用开支记入。

举例来说，假定爱奇艺和京东的双会员每月会员费为10元，爱奇艺与京东采纳五五分红的战略，那么爱奇艺应该计入的每位会员带来的营收为5元；这份做空陈说指出，爱奇艺却把悉数10元所得都计入营收，而分给京东的5元则计入费用开支。尽管5元的总数不变，但爱奇艺夸张了营收，也经过夸张费用开支烧掉了实践不存在的现金。

一起，Wolfpack和浑水称获取了爱奇艺自2015年以来在我国的信誉陈说，并与爱奇艺的招股书进行对比，发现爱奇艺对SEC发表的财报数据中夸张了接连三年的递延收入，2015、16、17年的递延收入别离被夸张了261.7%，165.5%和86.2%。

在管帐中，递延收入首要代表的是用户在享用服务之前提早付出的费用，但因为用户在本财年内还未获取实践服务，这部分收入只能算作递延收入，直至下个财年企业实行服务后，才干算入实在的营收。各大流媒体网站的会员费都是经过这个方法收取，也是爱奇艺最首要的收入来历，因而，夸张递延收入会直接导致其实践营收被夸张。

除了以上两点之外，陈说指出，爱奇艺最出格的财政诈骗行为是经过易货买卖的方法夸张营收。

易货买卖（barter transaction）指的是买卖双方各以等值的货品进行交流，不触及钱银的付出，因而在管帐中需求人为进行估值。在爱奇艺的状况下，被买卖的一般是公司旗下内容的版权。

陈说以为，爱奇艺的公司高管层在财政上给这类买卖赋予了不合理的过高估值。依据一位前爱奇艺职工供给的非独家内容的最高估值（每集2万元人民币）来算，如要到达2018年和2019年财报上的易货买卖收入，爱奇艺需求供给的剧集数量别离是我国一切制造公司制造的电视剧集总数量的3.9倍和3.2倍。

此外，陈说还列举了从2家广告公司获取的爱奇艺后台数据、QuestMobile发布的陈说数据等作为佐证。

在流媒体职业，烧钱张狂、盈余困难是每个公司的遍及窘境，而支撑公司的首要动力来自于用户，尤其是付费用户数的增加。只要能向投资者证明更大的投入赢来了更大比例的用户群，这个故事就能够持续讲下去。

即使是头部玩家如美国的Netflix，仍经常面临现金流吃紧、用户增加放缓的难题。建立10年、亏本10年的爱奇艺也不破例。但浑水和Wolfpack以为，比较于财政造假，爱奇艺的亏本问题何足挂齿。

爱奇艺紧迫回应：做客陈说包含很多误导性定论和解说

爱奇艺标明，公司已了解并检查了Wolfpack Research于2020年4月7日发布的做空陈说。公司以为，该陈说包含很多过错、未经证明的陈说以及与爱奇艺有关的误导性定论和解说。

爱奇艺着重，公司一向并将持续致力于坚持高标准的公司管理和内部操控，以及依照美国证券买卖委员会和纳斯达克全球精选商场的适用规矩和法令进行通明且及时的发表。

附Wolfpack做空爱奇艺的全文陈说：

咱们的研讨标明，早在2018年IPO（初次揭露募股）上市之前，爱奇艺（NASDSAQ：IQ）就一向在诈骗，尔后也一向都在持续诈骗。与其他许多在IPO时夸张数据的我国公司相同，爱奇艺的事务增加无法合理地证明其财政报表是实在的。咱们估量爱奇艺将其2019年营收夸张了约80亿元人民币到130亿元人民币，即27%到44%。

爱奇艺将其用户人数夸张了大约42%到60%，然后夸张了营收。别的，爱奇艺还夸张了费用以及为内容、其他财物和收买买卖付出的价格，意图是烧掉虚伪的现金，向审计师和投资者隐秘诈骗行为。

2019年10月至11月，咱们对爱奇艺我国方针人群中的1563人进行了面临面的查询，成果发现大约31.9%的爱奇艺用户都能够经过京东或小米电视等爱奇艺合作伙伴的会员资历拜访其VIP内容。爱奇艺在总体上对两层会员进行了核算，这在某种程度上预示着该公司认列了悉数收入，并将其合作伙伴的比例认列为费用，这使得爱奇艺能够在夸张营收的一起烧掉虚伪现金。

咱们还获得了自2015年以来爱奇艺一切VIE（可变利益实体）和WFOE（外商投资企业）的我国信誉陈说。咱们发现，与爱奇艺的招股说明书比较，2015年、2016年和2017年该公司向美国证券买卖委员会（SEC）上报的递延营收别离夸张了261.7%、165.5%和86.2%。递延营收是当客户为未来交给的服务预付费用时发生的财物负债表账户，而因为爱奇艺的订阅用户是预付费的，因而该公司的大部分营收都是递延营收的函数。这种IPO之前的数据夸张必然会导致爱奇艺的IPO后营收持续被夸张。

能够说，爱奇艺管帐诈骗最严峻的比如之一是其对什物交流转授权营收的夸张。什物交流转授权营收是由爱奇艺对其买卖内容价值的内部估测所决议的。换句话说，爱奇艺的管理层能够为这些买卖分配他们想要的任何价值，然后为管理层供给了一个能够很容易地夸张其营收的时机。依据一名参加内容获取的前爱奇艺职工供给的每集非独家授权剧集的最高估量价值，爱奇艺需求以一切我国制片公司制造的电视剧总集数的3.9倍和3.2倍的许可证进行交流，才干别离在2018年和2019年合理地到达其上报的什物交流转授权营收。

1． 爱奇艺夸张了用户人数：

咱们的研讨发现，来自三个独立来历的多个方面数据显现，爱奇艺将DAU（每日活泼用户）数据夸张了42%到60%。来自爱奇艺后端体系的数据与其宣称的DAU数据互相矛盾。

两家我国广告公司向咱们供给了爱奇艺后端体系的数据，这些多个方面数据显现，从2019年9月开端，爱奇艺的实践移动DAU比该公司在2019年10月宣称的1.75亿均匀移动DAU低了60.3%。

2019年9月，咱们从这两家广告公司供给的爱奇艺后端数据收集了我国19个一线城市同一周的4天（3个作业日和1个周末）的DAU数据，其均匀移动DAU为2470万，详见下表：

依据爱奇艺在2019年10月发表的均匀移动DAU数据（1.75亿）以及一线城市DAU占比为35.6%的数据，咱们估量爱奇艺在我国一线城市的DAU为6229万（1.75亿x35.6%）。但从广告公司供给的后端数据中，咱们发现一线城市DAU只要2470万，比爱奇艺发表的数据低了60.3%。

依据有关爱奇艺热度指数的一份陈说，新发布的盛行节意图典型趋势是首要大幅攀升，然后逐步下降。而咱们发现，在攀升期往后的几个月，观看人数最多的省份/自治区的排名形式始终如一，这中心还包含西藏等人口较少的区域。依据我国国家统计局2018年的陈说，西藏只要147.8万居民。从逻辑上讲，西藏不应该出现在任何爱奇艺节意图前十名单中。

但是，最近针对一些爱奇艺抢手节意图查询显现，西藏、海南、宁夏和内蒙古等人口稀疏区域均跻身前十名：

人口如此之少的区域简直不可能发生满足的有机流量，因而无法高居爱奇艺热度指数排行榜之上。咱们我们都以为，这种高度失常的形式标明，爱奇艺使用了一些方法来夸张其内容的收视率水平。

QuestMobile在2020年2月发布特别陈说称，爱奇艺将其DAU数字夸张了至少42%。

陈说数据显现，2020年我国阴历新年前10天，爱奇艺的均匀移动DAU仅为1.262亿，而该公司宣称宣称的均匀移动DAU为1.8亿。QuestMobile陈说还显现，在2019年至2020年我国阴历新年期间，爱奇艺的DAU没有增加。