VC的自我革命

编者按：本文来自微信大众号“投中网”（ID：China-Venture），作者冯颖星，36氪经授权发布。

2014年，杨守彬联合兴办的丰盛本钱进行募资，4位合伙人在微信上找LP挨个谈天，面都没有见，一周之后钱已到账。

“那个商场炽热的年代现已一去不复返了。”2019年头秋，再回想起那个神采飞扬的年代，杨守彬非常慨叹。

本钱商场“钱荒”自2018年头开端至今，并没有得到改进。CVSource投中数据显现，与2018年相较，2019年我国私募股权出资商场活跃度呈现断崖式跌落30.25%，8月融资规划跌破最低值，融资总规划立异低42.57亿美元，同比下降56.5%。

这样的境况一时半会儿也难以逃脱。正如美国经济学家熊彼得所说，“周期并不像扁桃体那样，能够独自去除的东西，而是像心跳相同，是有机体的中心”，在经济周期内嵌于经济运行机制傍边的组织个别，逃不掉，熨不平。当下，一切的组织，无一例外都在考虑，“钱从哪来，又投向哪去？”

资金荒未解，GP扎堆转型

兴办春色里一年零八个月的时间里，杨守彬比之前低调了许多。2019年9月17日，杨守彬放下了新近“出资圈金话筒”的身份，再走上前台。

“从此以后，请叫我杨晋级。”这一天，春色里工业本钱举行战略发布会，杨守彬神采飞扬。接下来，春色里本钱依照工业研讨纵深，每支基金只投一个职业，各个阶段的项目均有浸透，把单个工业挖掘进肌理，然后构成犬牙交错的布局。这有别于丰盛本钱从横向上重视前期出资、每只基金掩盖多个职业的出资模型。

此前，投中网曾撰文讨论，募资难的境况之下，为到达资金方的要求，纠结是否转型的GP不在少数。2019年，具有结构性危险的赛道紧迫刹车，扎堆转型、拓宽赛道成了不少基金的当务之急。

从丰盛本钱开创合伙人到再兴办春色里工业本钱，再加上个人出资，杨守彬共参加了270家公司的注资。一路投下来，杨守彬当时的本钱办理与运营形式已与此前大不相同。

事实上，春色里的“晋级”仍归于打法的迭代。更多的组织则是进行赛道的拓宽与布局。更多的表现在，之前在笔直范畴进行出资的组织都在进行转型与拓宽。

投中网了解到，当下大的转型途径大致分为两类，榜首类是文娱转消费，如微影本钱、头头是道基金都在布局消费，这种转型仍是环绕工业上下游进行布局，工业之间也具有必定的相关性；另一种大趋势则是从to C往to B职业去转，某些曾在to C赛道赚了大钱的头部组织开端重仓to B赛道。

从微观上看，国内最早一批重视文娱赛道的华映本钱也开端密布布局to B赛道，在多个场合，华映本钱开创合伙人季薇都坦陈2019岁月映本钱开端亲近追寻to B商场的大时机，“这两年对消费和技能重视的更多，这是在与时俱进，捉住必定的趋势”。此外，华映本钱的另一个出资眼光还盯在增量巨大的“银发经济”之上。

在教育和消费范畴屡战屡胜的青松基金也开端重仓硬科技。2018年12月，青松基金开端建立才智基金，专心于AI、大数据、传感器等科技在工业互联网、医疗健康、企业服务、交通物流等范畴的运用；并吸纳前甲骨文全球产品研制负责人、多米音乐联合开创人前CEO石建平参加青松基金。谈及参加青松基金的原因，石建平告知投中网，是由于看到了底层科技商场的开展潜力，他坦陈，“消费商场与制造业供应端商场是在我国做出资的两大商场，消费端的立异盈利越老越少，环绕技能的供应端立异必定是大势所趋。”

关于当下的赛道布局，不止一位出资人向投中网表述，“大方向上不投技能的GP都没什么戏了”。杨守彬亦表明，“与其弯道超车，不如换道超车”。

周期之下，存活是硬道理

“战略改变与当下的周期环境不无关系。”面临投中网，杨守彬直抒己见，“前几年这个职业的泡沫太多，能不能创业的人都创业了，会不会出资的人都在出资，热钱涌进的日子不复往昔。现在再看创业和出资，有必要升维去看，不然没有意义。”

杨守彬一向有着“最会掌管的出资人”这一头衔。稍早前，“两三个合伙人带着十几个出资司理看项目的精英化出资年代现已不行了”的言辞使他颇受争议。

转瞬十多个月曩昔，这一言辞得到了应验。中基协数据显现，2019年上半年，有80家GP由于无基金产品存案，而被主动刊出基金办理人资历。此外，还有很多因纪律处分、反常运营及失联等景象被协会刊出的GP，仅7月就达20家。

活下去，是当时周期下的榜首要义。跨界、转型，成了当下VC/PE职业最心照不宣的行动，组织的周期也跟着互联网盈利、方针的“风口”更迭崎岖。

“假如没有踩到趋势之上，多牛的人都会感受到深深的无力感。”云锋基金合伙人李娜日前在揭露讲演中坦陈。

“根本5年一个周期”。杨守彬对投中网大致梳理了一下我国VC/PE职业的开展头绪，在他的观念里，2000年之前就进驻我国商场的IDG本钱、软银等世界组织入局最早，又有满足的扛周期的经历，成了职业标杆；2005-2008年进驻的红杉本钱我国、经纬创投捉住了移动互联网的进化而敏捷兴起；2010年的创业大潮催生了真格基金等天使基金；2015年的双创热潮则直接带动了丰盛本钱、英诺天使、梅花创投、源码本钱等一批组织的兴起。

不过，趋势与方针盈利能够敏捷催熟一个工业，也能使一些组织敏捷阑珊。仅2018年一年，因着在P2P、区块链、O2O等赛道会集布局，那些将“鸡蛋都放在一个篮子里”的组织，大都人财两空。

不可否认的是，时下尽管大的出资主题匮乏，本钱一窝蜂的驻守的现象仍然存在。

峰瑞本钱开创合伙人李丰曾对投中网表明，“2019年，一切看文娱的人都来看教育，一切看其他职业的人都来看消费，剩余的人根本都在科技。咱们之前在看的赛道忽然一会儿多了好多人。”

CVSource投中数据显现，医疗、新能源轿车、人工智能成为资金涌入最多的赛道。仅2019年8月，轿车职业融资事例6起，融资总规划7.18亿美元；人工智能范畴融资事例19起，融资总规划6.1亿美元；医疗健康范畴融资事例30起，融资总规划2.84亿美元。

（2019年8月本钱商场融资状况）

关于“扎堆”现象，季薇向投中网表明，“假如说风口是说某一类产品或许服务的运用人群大大的添加，商场的容量在敏捷增加，这样的风口便是一个时机，甚而能够凭借这一风口给自家产品做推行。但假如某一范畴仅仅只是指媒体广泛报导、我们都在议论、头部项目抢的很猛，就没有追的必要了”。

赛道拓宽，能否取得LP的认可？

组织寻求拓宽出资范畴背面，则是募资的压力巨大。依据CVSource投中数据显现，2019年8月，合计43支基金完结征集，征集总规划仅67.11亿美元，均匀单支征集规划仅1.56亿美元，相较2019年7月362.86亿美元的募资完结规划，可谓断崖式跌落。

在投中网调研中，不止一家组织表明，拓宽鸿沟除了战略布局之外，一个重要原因也是希望取得与LP的赛道堆叠，从而取得资金的重视与支撑。

但是，此举又是否就能获取LP的喜爱认可？

投中网向业界多家母基金办理人求证表明，优异基金、优异团队依据周期对出资赛道进行当令调整也是正常的事，不会影响出资节奏。假如此前在经济周期内某一范畴起过主导作用，拓宽赛道之后有肯定专业的人才补给进来，这一类的GP仍是值得考虑的。

但关于毫无预兆忽然转型的时机型GP，不少母基金合伙人则表明根本不会挑选出资。在LP端来看，从多年深耕的赛道中转移视线，开端布局新的赛道，出资的专业度是否会打扣头，还需调查。

正如法国经济学家朱格拉所说，“惨淡的仅有原因是昌盛”。无论是增加时的“勉励”，仍是阑珊时的“洗澡”，每一个周期内，仍然还会有新的工业出现，新的VC/PE诞生。