470亿美元估值的WeWork从未盈利但也要上市了

（原标题：最前哨 | 470亿美元估值的WeWork从未盈余，但也要上市了）

王毓婵

招股书总算出炉，WeWork的控股公司The We Company估计最快于9月挂牌。

Lyft与Uber之后，美国股市又将迎来一家从未盈余但估值超高的公司。以470亿美元的估值，WeWork足以发明本年继Uber之后的美股第二大IPO。

WeWork的估值一直在伴跟着质疑添加。上一年4月，WeWork的估值仍是200亿，其时的质疑声现已不绝于耳，但一年后价格仍是翻了一倍。这儿面有软银不少劳绩。

自2011年诞生以来，WeWork现已募集了120亿美元的资金，其间大多数来自软银。2019年之前，软银共向WeWork出资了80亿美元，其间包含上一年11月出资的30亿美元。上一年12月，软银还方案向WeWork持续注资160亿美元，但本年1月，注资金额被减少到了挨近20亿美元。

招股书显现，本年上半年，WeWork收入15亿美元，净亏损9亿美元。2017年，WeWork收入8.86亿美元，净亏损9.33亿美元；2018年收入18.2亿美元，同比添加105.4％，净亏损19亿美元，同比添加103.6％。

WeWork难以压低的本钱是由它较重的商业模式决议的：从地产商手里拿楼，签下长时间租约，自己花钱改造，然后再向外租借工位。跟着规划扩展，拿楼和改造的本钱也会越来越高。招股书显现，到本年初，Wework长时间租约合同高达140亿美元，该公司签署的未来最低租借付出责任也有472亿美元。

现在，WeWork账上仅有24.73亿现金类财物，依然十分依靠融资。据路透社报导，WeWork方案经过IPO募资30至40亿美元。在这之前，它现已从摩根大通、高盛等金融机构取得了60亿美元的信贷额度。一百亿美元假如顺畅到手，可以让WeWork的债款压力暂时减轻。

但究竟能不能筹措这么多钱还值得置疑。上一年5月，因为出资过多、长时间负现金流以及租借合同久期的不匹配，标普和惠誉公司给予WeWork的债券“废物”评级，以为其抵挡经济周期危险的才能单薄。别的，本年与它风格相似的两家公司，Uber和Lyft的IPO也都不太抱负。

5月，Uber以820亿美元的估值上市，远未到达上一年9月华尔街银行家们1200亿美元的预期。比它早一步上市的Lyft更是在上市第二日股价跌落近12%，跌破发行价，至今也没涨回发行价72美元。

出资人们对这种蓝图远大但囊中羞涩的公司没那么多耐性了。

按软银财报中说到的从出资Uber中取得的约38亿美元的收益可以算出，软银的出资回报率仅为3.6倍。而20年前亚马逊和eBay上市时，给出资人带来的均匀收益率分别为32倍和68倍。

据招股书，软银在Wework是除创始人外持股份额最大的股东，但CEO亚当·诺伊曼（Adam Neumann）仍是牢牢操控整个公司，并将在上市后取得超越一半的投票权。

亚当·诺伊曼是WeWork上市前出资人心中的另一不确定要素，他曾把自己的房产租给WeWork，并赚取了数百万美元。别的，赶在IPO前，诺伊曼已提前套现7亿美元。他的妻子Rebekah Paltrow Neuman被指定为公司继任者之一。现在，她现已是WeWork的相关事务WeGrow的CEO，而这种家族企业风格并不招华尔街喜爱。

本年5月，WeWork一季度财报电话会议上，亚当·诺伊曼说：“咱们花10亿美元，可以添加23.6万张办公桌，边沿贡献率能到达27%。所以未来15年，10亿美元将带来247亿美元的边沿收益。咱们在打造可以发生现金流的产品，而不是在价格战中供给更高的薪水和扣头。”

本文来历：36氪 责任编辑：王凤枝_NT2541